随着人民币汇率趋近于均衡水平，尽管对人民币长期强势的判断还没有改变，但是由于国际国内经济金融形势的复杂性和不确定性，人民币近期的贬值很可能会持续一段时间，阶段性贬值年内还可能再现。

　　人民币阶段性贬值不是坏事。人民币有升有贬，出现双向预期，有利于外汇市场秩序的正常化，为汇率进一步市场化提供了条件。国际热钱从流入到流出，缓解了外汇储备增长的压力，也有利于我国宏观货币环境回归正常化。然而，阶段性贬值也给当前经济运行和管理带来一些问题和潜在风险，对此不能掉以轻心。

　　首先，货币被动收紧。过去在人民币升值期间，我国央行基础货币投放渠道主要是外汇占款增加。人民币出现阶段性贬值，私人部门持汇意愿增强，加之国际热钱流出，外汇占款不增反减，基础货币进而供给收紧。如果不进行对冲操作，就会产生紧缩的货币政策效果。

　　其次，贬值自我实现和恶性循环。我国外汇市场的参与者，无论是金融机构还是企业，都还不够成熟，容易盲目跟风从众，如果不对贬值预期进行引导和控制，容易形成一边倒的贬值预期和贬值惯性，造成贬值自我实现。

　　再次，输入型通胀。过去全球大宗商品价格下跌，人民币贬值对国内物价的影响没有显现。大宗商品价格不可能一直下跌，一旦回稳或回升，以人民币衡量的进口价格会上升，形成一定的输入型通胀压力。

　　最后，外汇储备经营压力。当前人民币阶段性贬值主要跟美元反弹、非美元尤其是欧元走弱有关，加上欧债危机和全球经济增长放缓，外汇储备在收益性、安全性和流动性方面都面临较大的经营挑战。

　　因此，应从以下几个方面应对人民币阶段性贬值。

　　第一，提高对稳增长的重视。货币财政政策不一定需要转向，但微调的力度可以适度加大。经济增长有了保证，就消除了人民币贬值的内因，即使美元继续走强，也不可能导致人民币持续贬值和对我国经济产生长期的负面影响。

　　第二，汇率管理要兼顾灵活性和稳定性。要适当释放人民币贬值压力，用足用好对美元的汇率弹性，该升则升，该贬则贬。过于强调对美元汇率的稳定，可能造成人民币随美元被动走强，增加出口困难。

　　第三，关注资本流动动向和外汇占款变化。加强对跨境资本流动监测和管理，防止无序的跨境资本流动，尤其是大规模集中流出的出现。现在我国的银行存款准备金率水平还处于高位，在外汇占款下降的情况下，要及时下调存款准备金率进行对冲，避免被动的货币收紧。

　　第四，积极扩大进口。国际大宗商品价格已有较大回落，处于相对低的水平。要抓住有利时机，加大对进口国内急需的和依赖度高的战略资源、大宗商品的支持力度。

　　第五，提高外汇储备资产流动性。央行要适度增持可随时变现的外汇资产，增强向国内市场提供外汇流动性的能力，以满足国内外汇需求的增加和维护人民币汇率的基本稳定。

　　最后，重视外汇储备资产的安全性。（丁志杰）